Sau nhiều năm bối rối về sự phục hồi chậm chạp của Mỹ từ cuộc suy thoái 2007-2009, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã có một tính toán tại cuộc họp chính sách vào tháng 9/2016.
John Williams, chủ tịch Fed New York, cho biết do năng suất kém và dân số già hóa, mức tăng trưởng kinh tế điển hình của Mỹ từ 2,5% trở lên hàng năm là “không thể nữa” trên cơ sở bền vững, theo bảng điểm của một phiên họp khi các nhà hoạch định chính sách cắt giảm triển vọng tăng trưởng GDP dài hạn trung bình xuống 1,8%, tiếp tục đà trượt dốc kéo dài gần một thập kỷ.
Trong 3 năm tiếp theo và thời kỳ phục hồi hậu đại dịch đang thay đổi thế giới, Mỹ đã bỏ lại sự hạn chế đó với mức tăng trưởng vượt 1,8% trong 21/28 quý kể cuộc suy thoái đó và mức trung bình là 3% cho đến nay dưới thời Tổng thống Joe Biden.
Đại dịch COVID-19, với tác động lớn đến tăng trưởng 2 quý trong năm 2020 và phản ứng trị giá hàng nghìn tỷ đô la của chính phủ Mỹ sau đó, đã làm lu mờ sự hiểu biết về các xu hướng mới nổi.
Nhưng khi các nhà hoạch định chính sách tập trung vào cuối tuần này cho một hội nghị chuyên đề nghiên cứu thường niên của Fed tại Jackson Hole, sẽ tập trung vào “sự thay đổi cơ cấu”, họ sẽ phải vật lộn với một nền kinh tế đang trong tình trạng thay đổi sâu sắc – do tăng trưởng lực lượng lao động của Mỹ đã tốt hơn dự đoán, một sự gia tăng xây dựng sản xuất, thay đổi chuỗi cung ứng toàn cầu, lạm phát tiếp tục cao, và gợi ý cải thiện năng suất.
Không có khả năng họ sẽ từ bỏ quan điểm im lặng về tiềm năng kinh tế của Mỹ. Tăng trưởng dân số chậm hơn có liên quan đến triển vọng của Mỹ vào thời điểm này, nhập cư vẫn là một vấn đề mang tính chính trị và năng suất tốt hơn, động lực tăng trưởng chính khác, rất khó dự đoán.
Các nhà kinh tế tại công ty đầu tư BlackRock trong các bài tiểu luận vào tháng này đã xoay quanh một quan điểm thậm chí còn khắc nghiệt hơn về “sự đình trệ toàn dụng lao động”, với tiềm năng tăng trưởng của Mỹ thấp tới 1% khi thế hệ người trẻ nghỉ hưu bùng nổ, lạm phát vẫn không ổn định và tình trạng thiếu lao động vẫn tiếp diễn.
Nhưng các nhà hoạch định chính sách đã đủ ngạc nhiên trong những năm gần đây khi một cuộc trò chuyện lớn hơn đang bắt đầu – một số trong số đó nằm trong phân tích kỹ thuật, chẳng hạn như liệu lãi suất cơ bản có tăng cao hơn hay không, một số trong quan sát thẳng thừng rằng mọi người tiếp tục hành xử khác với những gì các chuyên gia mong đợi.
Chẳng hạn, từ tháng 9/2016 đến năm 2019, lực lượng lao động của Mỹ đã tăng nhanh gấp đôi so với mức tăng trưởng 0,5%/năm mà Fed coi là xu hướng có thể xảy ra, tốc độ này sẽ được duy trì sau khi số lượng lao động sẵn có phục hồi vào năm 2022 sau đại dịch giảm xuống mức cao trước đó.
Adam Posen, cựu nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Anh, hiện là chủ tịch của Viện Kinh tế Quốc tế Peterson ở Washington, cho biết: “Khả năng lôi kéo mọi người vào lực lượng lao động… cao hơn nhiều so với những gì những người ủng hộ nghĩ”. Ông gọi việc Ngân hàng Trung ương Mỹ hiểu sai vấn đề là “một thất bại lớn” có thể làm hỏng phân tích về vị trí của nền kinh tế.
Tuy nhiên, để những người lao động sẵn có thêm vào sản lượng kinh tế, họ phải có việc gì đó để làm. Kể từ năm 2016, các chính sách từ chính quyền Tổng thống Trump và Biden rất khác nhau đã kết hợp với nhau theo một kiểu bổ sung ngẫu nhiên để giữ cho cả việc làm và tăng trưởng kinh tế vượt quá ước tính tiềm năng của Fed.
Dưới thời cựu Tổng thống Donald Trump, việc cắt giảm thuế doanh nghiệp và những thay đổi khác đã thúc đẩy tăng trưởng cao hơn theo cách khiến Ngân hàng Trung ương ngạc nhiên, trong khi dưới thời Tổng thống Joe Biden, một loạt chính sách công nghiệp liên quan đến năng lượng và công nghệ đã gây ra sự bùng nổ trong sản xuất xây dựng.
Cả hai đã thêm vào các chương trình khắc phục đại dịch vẫn có thể thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng và chính quyền địa phương.
Những năm trước COVID dưới thời Tổng thống Trump kết thúc với tỷ lệ thất nghiệp ở mức 3,5% vào tháng 2/2020; về cơ bản nó đã ở mức đó kể từ tháng 3/2022 dưới thời ông Biden, khi nền kinh tế vẫn tạo thêm khoảng 200.000 việc làm mỗi tháng.
Một là nợ công tăng cao. Mặc dù một số khoản tiền được vay trong những năm gần đây có thể nâng cao hiệu quả kinh tế theo thời gian với cơ sở hạ tầng được cải thiện hoặc các dự án khác, Peterson cho biết kết quả cuối cùng có thể là lực cản đối với tăng trưởng và đầu tư tư nhân.
Cái còn lại là Fed. Ngân hàng Trung ương Mỹ đang chống lại sự bùng phát của lạm phát cao, phần lớn liên quan đến đại dịch và cách ứng phó với nó, với lãi suất cao được thiết kế chính xác để buộc tăng trưởng kinh tế đi theo xu hướng.
Chủ tịch Fed Jerome Powell dự kiến sẽ phát biểu tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu.
Fed đã tăng lãi suất thêm 5,25 điểm phần trăm kể từ tháng 3/2022 trong nỗ lực kiềm chế lạm phát gia tăng, nhưng cho đến nay họ vẫn chưa nhận được nhiều phản ứng từ nền kinh tế như mong đợi.
Sản lượng của Mỹ tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 2,4% trong quý 2 và cũng có thể sẵn sàng cho một quý 3 mạnh mẽ. Trong khi nhiều nhà kinh tế cảm thấy một sự chậm lại đang đến, thì tốc độ tăng trưởng càng dài Fed càng cảm thấy cần phải dựa vào nền kinh tế.
Các dự đoán trung bình của các nhà hoạch định chính sách của Fed về tiềm năng tăng trưởng kinh tế của Mỹ đã giảm từ mức khoảng 2,5% một thập kỷ trước xuống còn 1,8% vào tháng 6/2023, khi các dự báo cuối cùng được đưa ra.
